后市可期！中国股市天量成交让券商股价大爆发 专家：有望迎来「大卫斯按两下」

香港股市今 (11) 日因重阳节休市一天，在昨 (10) 日回稳后稍事休息，而自本轮牛市行情启动以来，券商类股表现尤为亮眼，昨日恢复交易的国泰君安(601211-CN)(02611-HK) 与海通证券 (600837-CN) (06837-HK) 也跟进补涨，除在 A 股开盘涨停外，海通在港股 H 股盘中一度暴涨逾 145%，国泰君安最高涨幅也超过 127%。

分析人士指出，A 股、港股市场行情火爆，成交金额刷新历史最高记录，券商有望最先受益。券商类股此前受到压制较多，整体估值也偏低，所以导致本轮行情反弹也比较迅猛。

以港股券商股为例，在 9 月 24 日至 10 月 2 日期间，申万宏源香港的累计涨幅达到 719%，国泰君安国际累计涨幅超 189%，招商证券涨幅超过 170%，中信建投证券、中信证券、东方证券涨幅均超过 130%，信达国际控股、中州证券、中金公司、国联证券、中国银河、广发证券涨幅均超过 100%。

与此同时，A 股券商类股走得也非常强势，其中龙头股东方财富股价创历史新高，短短 7 个交易日累计涨逾 132%。

财通证券非银首席许盈盈表示，在市场成交额快速放量及权益市场大涨的背景下，券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速大幅改善。

同时有机构认为，在市场活跃之下，短期市场快速走强有望助推业绩超预期，业绩来到拐点附近，券商股容易被投资者不断上修获利和估值，迎来「大卫斯按两下」。

大卫斯按两下指的是，低迷企业一旦业绩好转，股价首先会受益于业绩提升带来的红利，其次，由于业绩提升预期的延续，人们会给予其更高的估值，进而导致股价在业绩和估值双重提升的效果下大涨。

对散户来说，券商股后续可能会因业绩分化而出现分歧，部分个股回调可能会非常剧烈，因此券商 ETF 也许是更好的投资选择。

从估值层面来看，当前 A 股、港股券商类股本益比估值分别为 1.5 倍、0.8 倍，对比 2014 年到 2015 年行情中 A 股、港股最高本益比估值分别为 4.9 倍、3.2 倍，2019 年初行情分别达到 1.9 倍、1.3 倍。

因此，在券商股业绩向上的预期下，券商股估值修复空间仍较为巨大。

根据中金公司研究报告，券商业绩年减幅度持续缩小、重量级券商环比改善迹象较为明显、股票及债券业务越来越均衡、稳健性在增强，已经来到业绩拐点附近。若市场能保持当前活跃状态，今年第四季及 2025 年券商业绩展望则将更加乐观。

中金公司指出，券商面临三大方面的催化，一是宏观经济和财政货币政策的情绪催化，二是资本市场相关的改革催化，三是行业内併购整合的事件催化。

财通证券也在研究报告中保守预估，今年第三季业绩也将实现正成长，短期市场快速走强有望助推业绩超预期。短期权益市场快速走强下，券商权益自营有望贡献向上高弹性，券商第三季业绩有望明显好于当前的保守预期。

在每一轮大行情初期，作为「牛市旗手」的券商类股都扮演急先锋的角色，但在牛市中后期，将因业绩分化而出现分歧，部分个股回调可能会非常剧烈。因此，对于选股困难的散户来说，追高需谨慎，证券 ETF 联接基金 (008591) 也许是更好的选项。